中证网讯 （记者 常仙鹤）7月28日下午，富荣基金召开了首届固收论坛，国内部分城商行、农商行的相关负责人参加了此次论坛。会上，富荣基金总经理郭容辰表示，在如今的大资管格局下，回归主动管理是大势所趋，对于富荣基金来说，就是要回归本源，提供好的产品与服务，创造好的业绩，给客户创造绝对收益，力争以出色的主动管理能力获得市场认可。    

　　郭容辰从“天时、地利、人和”三个维度对当前的市场环境和未来行业发展做了精辟的剖析。她表示，公募基金和银行是一种相辅相成的关系。她此前曾在银行工作十余年，在她看来，银行相当于一个金融超市，做的是广度；公募基金是产品提供商，专注投资细分领域，做的是深度。对银行来说，公募基金是一个很好的服务商。富荣基金作为服务商，一定会全力以赴，竭诚为银行的合作伙伴做好服务。    

　　近两年来，监管新政频出，不少金融机构在业务层面困惑重重。对此，郭容辰表示，虽然监管从严，但这里面同样蕴藏着很多机会。今天论坛的主旨，就是希望与在坐的各位共同来探讨，在微观上该如何面对这种天时，如何发掘机会，协作发展。    

　　特邀嘉宾兴业证券固收首席分析师唐跃就债市发表题为《从金融去杠杆到实体去杠杆》的主题演讲。唐跃认为，当前债市处于价值回归的阶段，但上涨逻辑在于流动性的放松，而且金融机构开始加杠杆，下沉评级，风险偏好已经在回升，目前并不是基本面衰退驱动的牛市行情。针对债券牛市在未来是否会到来这一问题，唐跃表示，在强监管和实体去杠杆的方向下，牛市长期可期待，但需要活下来才能享受牛市果实。趋势性牛市出现需要满足下述条件：金融去杠杆转向实体去杠杆，融资需求趋势性下降；信用风险和流动性风险需要充分定价等。    

　　唐跃认为，当下融资需求还比较旺盛，银行体系的负债压力还比较大，市场的上涨不具备趋势性。短期市场可能震荡，中期来看，需要关注基本面、政策、海外因素和市场拥挤等因素共振给市场带来的波动风险，信用利差需要重新定价。保持流动性，有助于应对波动，未来加仓时，在久期和价值上也会有更多选择。另外，唐跃还谈到在去杠杆的方向下，市场的金融属性下降，投机和资本利得难度越来越大，价值投资会越来越有市场。    

　　富荣基金副总经理于涛就下半年债市投资策略与解决方案提出了自己看法。他认为，今年二季度以来的经济数据好于预期，呈现出很强的韧性，下半年债市难有趋势性机会；但货币政策紧平衡、金融去杠杆持续进行、财政部50号和87号文对地方政府融资限制明显，后续经济基本面仍存在较大压力，且金融稳定发展委员会成立后的监管协调增强，监管政策落地将趋于平缓。    

　　于涛预计，下半年债券市场将处于震荡走强的过程。市场的波动或震荡主要源于经济金融数据变化、政策的超预期影响以及市场本身预期差的存在。震荡市，债券投资操作上适合票息为王的策略，高等级、中短久期信用债，尤其是弱周期性的公用事业类债券具有最好的投资价值。    

　　针对市场关注的城投债，特邀嘉宾鹏元资信总裁助理蔡军华认为，2017年城投公司再融资政策有所调整，融资成本有所上升，城投公司外部融资压力有所增大；同时，城投公司作为地方基建投资的重要抓手，在稳增长方面仍将发挥重要作用。综合考虑，城投公司信用展望为稳定，但不同行政区域、行政等级、系统重要性和业务类型的城投公司信用品质将出现一定分化。    

　　对于银行关心的货币政策、同业套利以及金融风险防控等问题，富荣基金固定收益部副总监王刚建做了演讲。王刚建认为，金融机构增加同业杠杆和同业套利的原因在于：首先，利率走廊的实施为金融机构提供了稳定的资金价格和预期；其次，实体经济不景气，传统信贷业务盈利能力较弱，银行盈利重点转向金融市场；再次金融产品，特别是银行理财产品和同业资产的刚性兑付带来的套利空间。而要降低同业杠杆和减少套利，防范金融风险，需要结合原因，采取“标本兼治”的有力措施。在实施宏观审慎监管，降低银行资产扩张速度，紧缩社会货币增速之外，仍要诸多措施多管齐下才能实现。