8月23日，富荣基金权益投资部兼研究部总监、基金经理邓宇翔老师做客今日头条《投基方法论》，展望A股下半年走势，分享基金投资之道。

嘉宾简介：邓宇翔，中国科学技术大学硕士；曾任西南证券资深投资经理、深圳展博投资有限公司投资经理、深圳东新佳投资有限公司投资经理；现任富荣基金投资决策委员会委员、权益投资部兼研究部总监。

问：欢迎富荣基金富荣基金权益投资部兼研究部总监邓宇翔老师做客今日头条财经频道《投基方法论》访谈栏目，邓老师你好，请先自我介绍下可以吗？

邓宇翔：头条财经的朋友们，大家好！我是富荣基金邓宇翔，很高兴有机会跟大家分享汇报我们对市场和投资的一些看法。我硕士毕业于中国科学技术大学,曾任西南证券股份有限公司投资经理、也在私募基金里面当过投资经理。现任富荣基金管理有限公司权益投资部兼研究部总监、基金经理。从2005年毕业开始进入私募机构负责基金投资，经历过A股4轮完整熊牛周期。

问：在日常的基金投资中，你的选股思路与投资逻辑是什么？

邓宇翔：简单而言，就是从自上而下规避系统风险，从下而上获取超额收益。首先在投资中，拥有大局观是做好宏观判断和资产配置以及行业投资策略的基础，“善攻者动于九天之上”，股票是典型的风险资产，进行投资决策时，首先要考虑的就是国内以及全球的宏观经济政治环境，是否支持进行股票的配置，国家在目前的经济环境下，可能会有一些什么样的政策举措去支持哪些方向哪些行业的发展？在面对日益复杂的外部经济环境变化，我们应该如何做出应对？这是首先需要进行考虑并做出判断的。与此同时，投资更重要的还是要拥有“预期思维”和“边际思维”，减少“总量思维”的对投资策略影响。简而言之，就是寻找当前市场预期较低，并且能够出现边际变化的行业和公司，进行重点研究。

问：你认为，一名优秀的基金经理应该具备哪些潜质？

邓宇翔：优秀的基金经理是要有优秀业绩的。优秀的业绩来源于正确的投资理念、完善的分析框架、强大心理素质，缺一不可。一名优秀的基金经理首先要树立正确的投资理念，坚持价值投资。随着A股外资投资以及机构投资占比的不断提高，定价机制正在不断向港股和美股的定价机制靠拢，同时监管层不断推出限制A股炒作、内幕交易、垃圾股退市等政策，A股的长期投资理念一定会越来越重视价值，没有正确投资理念的基金经理将无法适应未来的市场环境。其次，一名优秀的基金经理应当具备完整的分析框架、强大的心理素质和冷静的头脑。今年以来，全球宏观经济不断出现超预期的事件，不断考验着基金经理的风险应对能力，如果不能冷静分析市场形势，没有一定的定力，就容易在市场突发事件的影响下被来回收割。

问：面对市场起起伏伏，在日常投资中，作为一位有着十多年投资经验的资深投资人，你是如何克服这一路上的“恐惧”与“贪婪”？有哪些经验分享？

邓宇翔：有“预期思维”和“风险思维”很重要。当市场不断上涨时，对市场后续有较高预期的参与者不断进场，当最后一部分参与者进入市场后，预期不可能再上升，这时一旦出现不及预期的事件，会导致市场大幅下跌，所以在市场上涨时，实际风险在不断上升，尤其是在上涨的尾声。下跌的过程则相反。因此应该对市场预期、估值水平、潜在风险、潜在催化剂有清晰的认识和考量，避免市场对自己判断力的影响。因此涨时恐惧，跌时贪婪，依靠的主要还是正确的预期判断和风险观。

问：目前A股是否仍在估值底部？后续会如何演绎？你如何看下半年的A股市场？

邓宇翔：目前A股估值12倍，长期来看处于估值底部，2018以年来全球经济政治形势出现较大变化，内部宏观经济增速放缓、外部经贸关系反复波折，市场悲观情绪已有较充分的释放。现在看目前A股估值低主要还是投资者担心未来经济的增长前景，但实际上来看，经济增长速度虽然在放缓，质量却在提升，经济动能正在转化。从严控地产、支持制造业以及科创板的推出，都可以看到国家政策对推动经济结构转型升级的决心。因此对下半年包括明年A股市场都不悲观，政策底部会先于市场底部出现，下半年是A股的布局良机。

问：下半年你看好哪些领域或板块的投资机会？

邓宇翔：首先仍然看好消费升级的逻辑，消费行业中不乏具有确定性和成长力的优质公司，长期持有依然可以获得较好的投资收益。其次，TMT中的5G通信、新能源汽车、云计算等领域技术不断突破，面临行业的重大变革，将会刺激新技术应用需求的大幅增长，产业链上优秀的公司也有望切入全球产业链，获得更大的市场空间和份额。第三，目前处于底部可能出现边际变化的如券商、汽车、房地产等也同样值得关注。

问：今年以来，消费类股票表现相当亮眼，你如何看消费板块，现在投资者还能上车吗？

邓宇翔：中国人口是美国人口的4倍，2018年中国社会消费品零售总额约为美国的90%，未来中国GDP增速运行在合理区间，人均可支配收入随之增长，消费市场仍有巨大空间。食品饮料行业从16年开始走牛，16年至今是申万行业中涨幅第一。今年以来消费类股票表现亮眼，有三方面的原因，第一，减税降费政策对消费有支撑；第二，消费板块具有较高的确定性，基本面良好，白酒、调味品、乳制品以及其他细分行业的业绩稳健，在整体宏观经济不确定增加的背景下，业绩确定性高的消费板块更受青睐；第三，板块形成“基本面好-资金流入-涨幅亮眼-吸引更多资金流入”的路径，今年以来MSCI扩容、富时罗素纳入A股，外资持续流入，2季度基金持仓消费比例达到历史最高水平，资金集中配置促使板块估值提升。消费板块目前仍然具有高确定性和高景气度，是适合长期投资的品种，投资者依然可以上车，但是最好注意把握投资时点的节奏，在高点买入相对需要更多的时间获得收益。

问：如何看科创板近期走势？科创板打新基金近期总体表现不错，规模业绩齐升，你觉得科创板打新基金值得积极配置吗？你管理的产品是否参与科创板打新？

邓宇翔：科创板上市以来走势超出此前绝大部分人的预期，表现强劲，有明显赚钱效应，投资者参与热情高。科创板新股上市当天可以对打新基金起到明显的收益增强效果，尤其是对于有最优规模的基金（规模太大的打新基金，收益增强效果相对较小）。后期科创板发行常态化，新股上市会持续对产品贡献收益。但是，由于科创板打新基金需要至少配置6000万股票底仓，因此底仓波动可能会对冲或稀释科创板新股带来的收益，因此依然具有风险，总的来说科创板新股贡献的收益明显，规模适中的科创板打新基金值得配置。我司产品富荣福锦混合、富荣福康混合、富荣沪深300指数增强均有参加科创板打新。

问：在国内经济增速有所放缓、美联储降息的背景下，在大类资产配置方面，对大家日常理财，你有哪些建议？

邓宇翔：首先需要提示大家日常理财要评估自己的风险承受能力，根据自身的风险承受能力选择合适的理财产品。国内经济面临增速放缓的压力，宏观经济结构性调整仍在路上；美国经济在减税效应边际减弱的情况下也有下行风险，美债收益率倒挂反映经济衰退的可能；国际局势呈现复杂化，在全球经济需求减弱、不确定性增加的环境下，可以对避险资产进行一定配置。但同时需要看到，A股目前已具有较高的安全边际，对比全球主要股指PE具有高性价比，估值处在历史的底部区间，随着我国不断对外开放吸引外资，年内有望震荡筑底上行，当前是适宜的布局时点。

问：关于基金定投，很多投资者都有尝试，但大家在投资过程中发现，经常会陷入这样的局面，就是会不断的买买买，却无法很好把握卖点，导致有时候定投很长，收益却并不一定理想，在这方面，你对投资者有何建议？

邓宇翔：判断市场处于底部区间但不明确哪一个时点会最终筑底时适合定投，市场下行时通过定投买入会使得成本不断向下摊薄，最终在市场上行时取得不错的回报率。卖出时点的把握，投资者可以先设定一个目标收益率，投资达到目标收益率之后进行逐批卖出。