今年以来，震荡的市场行情使得不少投资者经历了一场“坐过山车”般的惊险，先是春节前后的大幅波动，随后又在三月中旬迎来强势反弹，最近又陷入了持续震荡，走出年后的低谷之后，不少基金也逐渐恢复了元气。不少业内人士认为，今年的整体大环境都将偏震荡，但目前A股整体估值还是结构性偏高，整体不存在较大系统性风险。

    在震荡行情下，短债基金凭借低波动、高流动性等优势，成了投资者基金管理的新选择，实力公募也纷纷加大布局，投资者该如何配置债基？日前，富荣基金管理有限公司固定收益部总监兼基金经理吕晓蓉接受了记者专访，她表示，资管新规后银行理财的表现会更多向债基靠拢，债基可以作为居民长期资产配置的品种之一。

现金管理类理财新规对债市短期冲击较缓

    证券时报：从纯债基金前5月收益来看，业绩分化较大。您认为造成纯债基金业绩差异的主要因素有哪些？

    吕晓蓉：年初以来，机构对市场的看法分歧较大，久期和杠杆操作上有所不同，因而业绩出现了一定的分化。同时，部分纯债型基金的投资范围中包括可转换债券，转债市场前5个月涨幅近4%，一定程度上增厚了组合的收益。

    证券时报：现金管理类理财产品新规推出后，对债市及整个资管行业将有何影响？

    吕晓蓉：对债市而言，由于新规的大多数规定与此前的征求意见稿基本一致，且一年半的过渡期较长，短期内的流动性冲击较为可控，对债市的冲击或较平缓，长期来看，部分低评级长久期、永续债及二级资本债资产的需求端或面临一定的压力。

    具体来看：第一，新规的久期限制利好短端，而部分长久期资产或有波动。第二，在新规的投资范围约束下，长久期低评级流动性较差的ABS及信用债资产的配置需求进一步削弱，长期看信用分化或进一步加剧。第三，现金管理类理财产品是银行二级资本债及永续债市场的主要投资者之一，未来相关资产的一级市场需求或面临一定的压力。

    对资管行业而言：第一，新规抹平了公募货币基金和现金理财产品的监管差距，有助于资管行业的公平竞争。未来公募货币基金仍然可以依仗领先的投研能力、成熟的管理经验占领市场，而银行理财则更多地要利用客户粘性、渠道基础、产品定位做大做强。第二，新规有助于资管行业的健康发展，避免投资运作不规范的产品野蛮发展，避免风险的积重难返。第三，新规发布后，银行现金管理类理财收益率作为一种“无风险资产”的锚将被重新定义并有所下降，有利于其他资产，尤其是权益类资产的估值提升。

债基可作为居民长期配置品种

    证券时报：目前来看，债基的配置机会是否已经到来？投资者究竟应该如何操作呢？

    吕晓蓉：目前来看，股市仍在高估值区间，结构性机会存在，但系统性行情出现概率不高。相比股市的高估值，债券市场相对平稳，短期债市的估值波动影响不大。长期来看，资管新规后银行理财的表现会更多向债基靠拢，净值呈现一定波动，居民可以在同一层面上通过比较历史业绩和基金管理人去遴选债基和理财。我们建议将债基作为居民长期资产配置的品种之一。

    证券时报：您对2021年下半年债市走势有何判断？

    吕晓蓉：展望后市，政策环境、利率债发行慢于预期等对债市继续构成利好，但大宗商品涨价仍有一定压力，海外货币政策退坡的预期若提前发生会对市场形成冲击，在当前点位下，利率大幅下行的空间有限，上行则有超预期因素的存在，但幅度可控。因此，我们维持相对中性的策略，关注流动性的边际变化。但债市同样存在结构性的机会，尽管长期来看信用分层的趋势难逆，但近期部分相对优质主体二级交投逐渐回暖，一级发行也有修复，我们将关注其中的中等偏好资质主体的机会，关注信用利差修复带来的收益。