当供给收缩赶上需求复苏，价格信号被激活。今年以来，大宗商品市场反弹后几度浮沉，岁末部分品种走出突破行情，再度引领反弹高潮。截止12月1日14:30，部分代表性商品收益率如下：

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与上半年反弹的原因有所差别，持续多年价格下跌导致供给收缩基础还在，但以房地产为代表的需求带动已经明显好转。

中国房地产市场尽管遭遇政策调控，但对投资和消费的滞后拉动效应开始明显体现。固定资产投资中地产投资增速逐月提高。

数据来源：兴业证券

下游家电销售也明显回暖。

从欧美两大经济体看，负利率或低利率货币环境下房价信号节节攀升，地产需求拉动可期。

数据来源：Wind

景气明显升温的大宗商品市场大年，问题来了：1、减产可以复产，供给收缩基础是否会减弱；2、中国遭遇房地产调控，未来需求减弱能否由欧美印增强而抵消；3、低利率或负利率货币环境下房价泡沫是否引发欧美货币政策回归正常化？

从供给看，时间拉长是顺价格周期而波动，如下图铜价为例。

从供给历史看，长周期供给不足以产能设备折旧老化、资源枯竭以及萧条期破产重组等为可观察信号。2011-2014年为上游矿业供应商资本开支高峰，简单按照开支高峰过后1年以上才能转固定资产，按照固定资产平均使用年限8-10年计算，潜在供给相对充足。行业内大规模破产重组也还比较少见。所以价格还得看需求。

基于几大经济体需求分析，中国需求影响力较大，尤其是基本金属有压倒性影响。

因而中国房地产调控对大宗商品需求负面影响，预计在明年下半年开始体现出来。在中国需求稳定前提下，欧美印增长对大宗商品边际需求影响才可能有强烈提振。低利率或负利率货币环境下房价泡沫是否引发欧美货币政策回归正常化，这可能也是明年争议话题。房地产作为周期之母，也是观察大宗商品需求风向标，明年不确定性会增强。

从大宗商品长周期（见下图）看，每一轮筑底阶段（萧条期）需要七八年时间去平衡供需关系，今年可能才是第一年，小周期只能根据经济周期脉搏把握波段机会。