7月20日晚，3家监管机构先后发布资管新规配套细则文件。央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，中国银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，中国证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》公开征求意见。

资管新规方向未变，但节奏边际趋缓。央行发布的《通知》以及银保监会、证监会的征求意见稿对资管新规实际执行作出更明确的指导，整体有较明显的政策缓和空间。发布的文件细则表明监管层在过渡期2020年底之前去杠杆进程边际放缓，相对宽松地执行资管新规。

资管新规细则对权益市场的影响：

（1）去杠杆趋缓，风险偏好回升，利好权益市场。

央行发布的《通知》明确公募资产管理产品可以投资非标资产；过渡期后难以消化的存量非标可转回银行表内，给予MPA考核和资本补充；新增非标期限不超过2020年底的，老产品可以投资。资管新规节奏的边际放缓，表明在内外部压力下政府对金融去杠杆的力度和节奏的把握更为注意，能有效缓解市场对于下半年信用风险蔓延的担忧，信用市场回暖、风险偏好回升和投资情绪修复利好权益市场。

（2）过渡期监管限制放宽，A股估值端向上修复。

新规细则文件在过渡期内适度放宽对非标资产、委外和老产品的限制，以非标和股权质押进行融资的中小企业流动性得到释放，放慢对股票、基金、理财的抛售；银行资金改善股票委外上只有“卖盘”没有“买盘”的情况；老产品多层嵌套或持有期限错配非标资产的可重新回归股市，过渡期内自主调整。股权质押、资管计划清盘、老产品续作风险在边际弱化，有利于A股估值端的向上修复。

总的来看，资管新规细则指导下，去杠杆节奏变缓、风险偏好回升，金融监管边际放松、A股估值端向上修复等因素利好权益市场。

我们看好三季度机构性反弹机会，建议“攻守兼备”。在A股企业利润边际下行趋势下，难有整体趋势性机会，但结合短期股指超跌、估值水平低位、政策支撑以及半年报密集披露窗口、近期去杠杆趋缓的背景下A股三季度存在结构性反弹机会，建议配置食品饮料、银行、电子、计算机、化工、建材、农牧行业。个股方面建议轻指数重个股，优选经营性现金流和大股东质押比例低的个股。

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