一、重点关注

中国4月新增人民币贷款1.02万亿元，市场预期1.20万亿元，前值1.69万亿元。中国4月社会融资规模增量1.36万亿元，市场预期1.65万亿元，前值2.86万亿元。

中国4月末广义货币(M2)同比增长8.5%，预期8.5%，前值8.6%。中国4月狭义货币(M1)同比增长2.9%，预期4.3%，前值4.6%。中国4月流通中货币(M0)同比增长3.5%，预期3.0%，前值3.1%。

4月金融数据较3月有所回落，说明经济企稳的基础并不牢固，政策面仍需要继续呵护。4月数据会走弱之前已在预期之内，社融回落幅度超出部分市场预期，既有季节性因素也有短期经济景气度下降的原因。从前4个月整体的数据来看，社融增量、社融存量同比增长以及M1与M2还是改善的，整体融资环境继续修复。4月数据短期支撑债市，后续货币、财政以及宽信用仍会对金融数据产生支撑。

二、上周市场回顾

资金面:

央行公开市场上周累计净投放500亿元，之前一周为零投放零回笼，资金面较为宽松，各期限回购利率保持在较低水平。一周来看，银行间市场隔夜回购利率1.88%，上行9.37BP，7天回购利率2.38%，下行6.41BP，14天回购利率2.51%，上行6.37BP，21天回购利率2.94，上行53.67BP。

利率债：

利率债收益率快速下行，主要是受贸易战重启引发避险以及4月经济数据回落影响。全周来看1年期国债收益率下行0.52BP，3年期国债收益率下行5.12BP，10年期国债收益率下行8.32BP；1年期国开债收益率下行4.41BP，3年期国开债收益率下行11.63BP，10年期国开债收益率下行7.71BP。

信用债：

本周信用债表现好于于利率债，信用利差大幅收窄。具体来看，5年期城投债利差收窄幅度最大，AAA等级下行15BP，其他等级下行17BP，7年期企业债利差下行2BP，幅度最小，其他期限的短融中票、企业债和城投债利差下行7-12BP。

附表：信用债收益率，利差的基准为同期限国债，数据来源：WIND、富荣基金

可转债：

上周股市在贸易战加剧的阴霾下大幅下挫，周五关税上调落地后指数强力反弹。上证综指收于2939.21点，周跌4.52%，深成指收于9235.39点，周跌4.54%。转债市场表现大幅好于股市，上证转债周跌0.36%，中证转债周跌0.38%，深证转债周跌0.37%。个券涨幅前三位为三力转债、参林转债和通威转债，周涨幅分别为10.52%、4.89%和4.72%，跌幅前三位为东音转债、17桐昆EB和盛路转债，跌幅分别为-21.10%、-12.04%和-9.62%。

三、本周市场展望

1、  基本面

国际方面：

美国4月季调后CPI环比升0.3%，预期0.4%，前值0.4%；核心CPI环比升0.1%，预期0.2%，前值0.1%，同比升2.1%，预期2.1%，前值2%。

美国4月PPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.6%；同比升2.2%，预期升2.3%，前值升2.2%。美国4月核心PPI同比升2.4%，预期升2.5%，前值升2.4%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.3%。

美国3月贸易帐逆差500亿美元，预期逆差501亿美元，前值逆差494亿美元。其中，美国对中国商品贸易逆差283亿美元，创2016年以来最低。

国内方面

中美贸易：第十一轮中美经贸高级别磋商当地时间星期五（10日）在华盛顿结束。中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤在磋商后接受采访时表示，双方进行了比较好的沟通与合作，谈判并没有破裂，而是恰恰相反，这只是两国谈判中正常的小曲折，是不可避免的，中方对磋商未来审慎乐观。他同时透露，双方经贸团队商定，将很快在北京见面，继续进行沟通，推动磋商。

中国商务部新闻发言人就美方正式实施加征关税发表谈话，美方已将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。第十一轮中美经贸高级别磋商正在进行中，希望美方与中方相向而行、共同努力，通过合作和协商办法解决存在的问题。

财新PMI：中国4月财新服务业PMI 54.5，预期54.2，前值54.4。中国4月财新综合PMI 52.7，前值52.9。

通胀：中国4月CPI同比增2.5%，预期2.6%，前值2.3%。中国4月PPI同比增0.9%，预期0.6%，前值0.4%。

金融数据：中国4月新增人民币贷款1.02万亿元，市场预期1.20万亿元，前值1.69万亿元。中国4月社会融资规模增量1.36万亿元，市场预期1.65万亿元，前值2.86万亿元。中国4月末广义货币(M2)同比增长8.5%，预期8.5%，前值8.6%。中国4月狭义货币(M1)同比增长2.9%，预期4.3%，前值4.6%。中国4月流通中货币(M0)同比增长3.5%，预期3.0%，前值3.1%。

进出口：中国4月出口（以美元计）同比降2.7%，预期增1.8%，前值增14.2%；进口增4%，预期降4.5%，前值降7.6%；贸易顺差138.4亿美元，预期372.3亿美元，前值326.4亿美元。

经常账户：中国一季度经常帐初值586亿美元，前值546亿美元。

外汇储备：中国4月外汇储备30949.53亿美元，环比减少38.08亿美元，结束5个月连升，预期31000亿美元，前值30987.61亿美元。

2、  债市走势展望

目前债市多空力量相对均衡，一方面一季度经济数据有所企稳，证明货币、财产、宽信用的政策已发挥作用，对经济的悲观预期和对利率下行的判断都有所扭转；另一方面4月数据显示经济虽有企稳，但基础并不牢固，还需要政策呵护，此外贸易战的不确定性加剧了经济进一步下滑的担忧以及货币政策进一步宽松的可能性。

维持债市将在年初以来的收益率区间内震荡的基本判断，短期内利好因素更占优势。目前看，贸易战的走势是影响近期和后续市场方向的最重要因素，具体走势需要边走边看，大概率协议仍会达成（比如6月日本的G20），只是过程可能更曲折。如果贸易战持续升级，不排除无风险收益率突破年内低点（10年国债3%）的可能。

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