自2015年6月12日上证综指见顶以来，历经接近一年半载的调整，估值与流动性的消化压力仍未完全散去。

截止9月30日，按PE(TTM计算，全部A股为21.65倍，沪深300为12.88倍，中小板52.61倍，创业板68.89倍。2016全部A股预期净利润增长在0附近，创业板在25%左右。2017年全部A股净利润增长预期将有所改善。估值水平，相比业绩增长还是有消化压力。

从流动性角度看，一、二线城市房价高涨背景下年内货币政策加码宽松可能性不大，不排除定向适度从紧。从居民资产配置此长彼消的效应看，房地产市场吸金效应巨大，自2011年后房价与股市呈现明显负相关。

三季度房地产市场加速火爆并引发越来越多大城市限购限贷，但考虑到热度向二三线城市扩散可能和四季度旺季，房地产销售势头是否减弱待观察。

从A股供给看，限售股解禁量重回高位，对上证综指走势有所制约。此外，四季度为定增融资高峰、IPO发行进度等，都是要考虑因素。

A股业绩增长，伴随房地产、基建与全球大宗商品价格反弹带动PPI回升，全部A股业绩改善趋势有望维持到明年上半年。

从历史上看，上证综指曾多年提前反映PPI波动趋势，但自2014年下半年以后这一联系趋于失效，不过从四季度经济基本面对指数支持来说偏正面。

数据来源：Wind、富荣基金

拨开市场估值、流动性、业绩增长与经济基本面多种因素交汇弱平衡迷雾，寻找明年业绩增长确定的行业和个股，才是平衡之道。

从经济周期看，房地产与基建对固定资产投资拉动仍在持续，房地产热销对消费拉动领先六个月左右，余热仍在。关注建材、化工与家电等行业。

从新兴产业看，看好数字化红利下多点开花的通讯业，相关子行业光通信持续景气、5G预热及流量经营、云计算、车联网、物联网等热点应用从标准到商业模式开始落地普及。此外，看好劳动力与制造业成本不断攀升背景下物流与3C自动化持续应用。

从可能面临的系统性风险看，全球宽松货币政策，除预期美国12月份加息外，其他经济体多数进入观望状态，有关流动性拐点预期可能会有扰动。国内高涨的一、二线城市房价未来走向及其与汇率关系，引发越来越多关注，根据蒙代尔不可能三角理论，国内货币政策有面临保房价抑或汇率的两难风险可能。这些都需要我们后续跟踪判断其可能性。