3月5日，十二届全国人大第五次会议在人民大会堂开幕，李克强总理代表国务院在会上作政府工作报告。

报告提出今年发展的主要预期目标是：国内生产总值增长6.5%左右，居民消费价格涨幅3%左右,货币政策要保持稳健中性,今年广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右。GDP增速呈现“L”型走稳，CPI尽管在低位担忧抬头趋向，根据以往经验，货币供应量M2适度偏紧。

图1：我国GDP、CPI年同比与M2月同比增速走势

数据来源:Wind，富荣基金研究部

从财政政策看，今年赤字率拟按3%安排并保持不变，主要是为了进一步减税降费，全年再减少企业税负3500亿元左右、涉企收费约2000亿元，积极扩大有效投资。引导资金更多投向补短板、调结构、促创新、惠民生的领域。今年要完成铁路建设投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元。对比去年安排尤其基建，总体平稳。但实际支出可能有所不同，尤其地方政府投资强度不一，基建支出相比整体财政支出出现加快苗头。

      图2：交通运输领域财政支出相比整体支出增速加快。

数据来源:Wind，富荣基金研究部

经济改革方面，继续深入推进“三去一降一补”。 即去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板。

1、扎实有效去产能。今年要再压减钢铁产能5000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨以上。同时，要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上，以防范化解煤电产能过剩风险，提高煤电行业效率，为清洁能源发展腾空间。总体力度不减。但PPI过快上涨与去产能进度之间可能需要需要平衡，传统周期性行业景气度持续性也需要跟踪评估。

图3：去产能背景下煤炭钢铁价格与PPI大幅上涨

数据来源:Wind，富荣基金研究部

2、因城施策去库存。目前三四线城市房地产库存仍然较多，要支持居民自住和进城人员购房需求。加强房地产市场分类调控，房价上涨压力大的城市要合理增加住宅用地。过去两年三四线城市因为库存等原因，房价上涨相比一二线城市相对滞后，但今年开始成交明显放大，值得关注。增加房价上涨较快城市住宅供应符合市场规律，具体看各城市落实情况。

图4：百城住宅房价一二三线城市同比上涨概况

数据来源:Wind，富荣基金研究部

3、要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。全社会杠杆率都在上升尤其非金融部门（企业）杠杆率成为上升主力。

图5：全社会分部门杠杆率

数据来源:Wind，富荣基金研究部

4、多措并举降成本。扩大小微企业享受减半征收所得税优惠的范围，年应纳税所得额上限由30万元提高到50万元；科技型中小企业研发费用加计扣除比例由50%提高到75%，千方百计使结构性减税力度和效应进一步显现。

产业政策方面，加快培育壮大新兴产业。全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化，做大做强产业集群。在互联网时代，各领域发展都需要速度更快、成本更低的信息网络。今年网络提速降费要迈出更大步伐，年内全部取消手机国内长途和漫游费，大幅降低中小企业互联网专线接入资费，降低国际长途电话费，推动“互联网+”深入发展、促进数字经济加快成长。随着用户数及流量高速增长，信息基础设施建设将迎来高潮，尤其光通信，但2018年开始增速将放缓。

图6：互联网用户数近几年高速增长

数据来源:Wind，富荣基金研究部

环保方面，坚决打好蓝天保卫战。今年二氧化硫、氮氧化物排放量要分别下降3%，重点地区细颗粒物（PM2.5）浓度明显下降。加快解决燃煤污染问题。全面实施散煤综合治理，推进北方地区冬季清洁取暖，完成以电代煤、以气代煤300万户以上。全面推进污染源治理。对所有重点工业污染源，实行24小时在线监控。强化机动车尾气治理。基本淘汰黄标车，加快淘汰老旧机动车等。总体看，大气治理是重点，环境监测全面铺开，财政支出力度在加大。

图7：节能环保支出相比整体财政支出增速加快

数据来源:Wind，富荣基金研究部