一、      卖方近期观点统计

近期，资金面偏紧，金融监管趋严，债市调整较大。目前，从我们选取的10家券商来看，多数券商认为短期内市场依然动荡，应持谨慎态度。少数券商认为监管的影响逐渐减弱，预期相对乐观。具体来看，流动性压力、金融监管从严以及对委外赎回的担忧已成为扰动市场情绪的主要因素。市场对来自基本面的压力正在逐渐减弱的一致性预期增强。

图一：券商观点统计

资料来源：富荣基金统计

偏谨慎券商

天风证券：近期市场在金融监管加强压力下出现调整，我们对债市也维持相对谨慎的看法。但也并不建议把利率债收益率的上行空间看得过高，预计市场很难出现如“债灾”时那样快速而大幅的上行；而信用利差的走扩则可能相对更为持续。

海通证券：前期央行锁短放长、提高资金利率，直接提升了银行和非银机构投资中的杠杆成本，导致需要不断续作回购维持的债券投资震荡回调；而银行开始出现赎回委外资金现象，资产抛售压力甚至可能会引发踩踏。所以短期来看，动荡依然持续，小心方为上策。

华创证券：前期市场担心金融监管，市场出现了大幅调整，而这几天市场预期监管之间会加强协调，因此又产生了对前期悲观预期的修正。简单点说，熊市会延续，速度会比较慢。这意味着市场出清，需要的时间会更久一点。

中信证券：目前“防风险，去杠杆”的相关监管政策仍是影响债市波动的主要矛盾，而海外因素虽然暂时平静也仍需保持警惕。在上述因素得到较充分释放之前，建议投资者保持谨慎态度。

中金公司：短期仍需关注金融监管冲击和一级带动二级风险，中期来看，债券可能先苦后甜。短期关注情绪能否恢复稳定，如果叠加4月经济数据偏弱，那么债市收益率或将迎来一定幅度的交易性机会。

中信建投：短期内调整尚未结束，收益率上行空间有限，交易机会或不远。银行委外持续赎回带来的大量抛盘依然是债市下跌的重要原因。而随着监管影响逐渐消化，银行的配置需求也将释放出来，配置力量重新进场或将是释放二季度交易机会的信号。

兴业证券：尽管市场情绪悲观，去杠杆方向确定，市场的风险还难言结束，而且缺乏趋势性的机会，投资者需要继续做好流动性管理，但宏观流动性稳定也有助于降低系统性风险，市场最大的风险某种程度上是市场本身。

国泰君安：由于政策的矫枉过正所导致的市场超跌，一定会迎来一波较为明显的估值修复行情，但破位下跌仍在进行时，当前左侧抄底并不明智，投资者还需耐心等待“发令枪响”。

偏乐观券商

招商证券：过度监管或将纠偏，市场将回归基本面；利率的顶部，平坦的曲线，首选的品种当然是中长期高等级债券，预期如果足够乐观，中长端收益率或将出现一波明显的下行。

国信证券：政策层面的寒意有所缓解，监管因素对市场的最负面时刻过去。即使监管因素在今年剩下的时间仍会持续扰动市场，但一旦经济增长数据出现颓势，那么债券市场依然会出现交易性机会。

二、我司近期的投资策略

资金面依然偏紧，监管趋严，债市风险仍需释放，关注信用资质下调带来的风险损失。

利率债方面：在近期监管增强的预期影响下，银行委外赎回节奏可能加快，加之央行维持货币政策中性偏紧的态度不变，资金面将持续偏紧，未来在政策趋严和资金面的持续偏紧仍将对短端利率造成较大的扰动；但经济冲高回落，来自基本面压力减小加之银行配置盘释放将有助于长端空间的释放。总体来看，目前配置价值已经显现，交易机会仍需等待。

信用债方面：委外收缩、监管趋严，信用债调整压力仍大。近期，银监会入场检查，委外赎回传闻增强，信用市场承压。而随着债市的下跌，为避免浮亏进一步加大，银行还可能加大赎回力度。加之评级调整的密集季即将到来，信用市场或面临较大的调整压力。

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